PPI高企 利润进一步挤压

　　本周三，国家统计局发布8月份宏观经济数据。数据显示，8月份CPI同比上涨4.9%，连续4个月下降；PPI同比上涨10.1%，持续创出新高。CPI的涨幅下降至5%以下，表明国内通胀压力明显趋缓，但是PPI与CPI“剪刀差”的进一步扩大，意味着企业利润进一步受到挤压，加剧了市场对于上市公司业绩的忧虑，对后市运行格局显然不利。

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　　供求失衡状况难改善

　　据统计，2008年9至12月，股改限售股和首发原股东限售股两部分解禁的规模将达到900亿股左右，按当前股价计算，流通市值接近4800亿元。其中股改限售股以“大非”为主，解禁的“小非”占比较小，对市场的冲击不大。但是在解禁的首发限售股中，中小股东居多，由于持股成本低廉，在获得流通权后存在较大的获利空间，减持意愿强烈，具有较大的抛售压力，这是制约大盘反弹的一大重要因素。

　　同时，在06、07两年大牛市行情中，新股发行上市过于密集，导致未来两年首发限售股的解禁压力非常集中，成为影响市场供求关系的主要矛盾。目前仅仅依靠市场自身的力量，将难以承受这么大的供给压力。我们认为，只有从政策层面采取有效措施，积极化解供求失衡的状况，否则大盘调整的周期会更加漫长，其间即使出现反弹也很难持续。

　　反弹行情还需等待

　　自8月份以来，沪综指和深成指累计跌幅分别超过26%和29%，但下跌趋势仍未出现明显变化。目前，沪深300指数的市盈率水平降低至15倍以下，与国际市场相比，已经具有明显的投资价值。

　　从盘面变化分析，造成大盘重心不断下移的主要是权重股板块，其中中国石油、中国石化大幅杀跌，对指数形成明显拖累。此外，银行、煤炭、医药板块也出现深幅调整，使得市场投资信心散失，持续萎缩的成交量显示出低位进场的资金十分有限。

　　技术面上看，两市周K线连续拉出六根阴线，5周均线对股指的反弹形成强大的反压，MACD指标绿柱线逐渐放大，DIFF与DEA在弱势区低位盘整，KDJ、RSI指标继续呈空头发散形态。两市量能始终无法有效放大，弱势调整的特征非常明显，预示着大盘探底趋势仍将延续。权重指标股的加速下挫，使得短期市场空头气氛进一步弥漫，但量能保持低位水平，也反映出市场做空能量正在逐步衰减。

　　短期来看，随着股指逐步逼近2000点大关，市场超跌反弹的要求愈发强烈。大盘能否止跌企稳，更多地取决于权重指标股的表现，同时市场量能的变化也至关重要。一旦以中国石油、中国石化、招商银行为首的权重股板块能够有效止跌，大盘走出一轮力度较强的反弹行情仍然值得期待。预计后市大盘在2000点上下将会受到较强支撑，投资者对于市场主力营造短期空头陷阱的可能性应有所警惕。

　　操作策略方面，沪综指自6124点下跌至今，最大跌幅高达66%，结合目前市场整体估值水平，我们认为短期大盘继续向下调整的空间已经不大。同时，管理层近期不断出台完善市场基础制度建设的相关措施，尤其对于新股扩容节奏的严格控制，表明政府高度关注市场的变化。因此，投资者对于后市没有必要过分悲观，建议继续持仓，耐心等待市场转机的出现。