（摘要）

　　经济条件的演绎，经济环境的变化，正在潜移默化的影响着中国经济结构的调整。其中流动性紧张成了众多中小企业发展、甚至面临继续生存的主要因素。

　　而影响房地产开发企业的经营性现金流压力，正逐步影响到劳动密集型以出口为导向的中小型企业。

　　一、企业经营性现金流紧张，贷款利率上升

　　2007年底以来，从紧货币政策以及"窗口指导"政策的执行，使商业银行信贷增长速度放缓，信贷的主动创造受到限制，市场流动性从此结束前两年宽松的局面逐步转入紧张状态，企业经营性现金流趋于紧张，贷款利率也表现为大幅上升。

　　二、今年上半年，经济体系流动性总体保持供需平衡

　　☆、从紧货币政策以及"窗口指导"政策的执行，使商业银行信贷增长速度放缓，信贷的主动创造受到限制，

　　☆、名义GDP的上升，显示实体经济对流动性的需求仍然保持旺盛。

　　☆、上半年资本流入国内显着增加从而缓解了流动性供应的急剧减少。

　　☆、在流动性供应增速下降，需求上升的背景下，整体流动性趋于紧张，流动性总供给勉强满足经济体系的总需求。

　　三、债券市场的调整意味着流动性总体供需平衡向偏紧转变

　　☆、近期银行间债券市场与上证国债市场的调整，意味着商业银行流动性紧张程度趋于恶化。

　　☆、商业银行的超储率下降。全国性商业银行在回购市场中融出资金比例减少，从侧面显示了商业银行资金面趋于进一步紧张的事实。

　　☆、从流动性供应角度分析，影响流动性供应因素已经发生变化。贸易顺差和信贷增速继续回落，国际资本流入受到政府的监管及欧盟市场的分流。

　　四、流动性进一步偏紧期待政策的改变

　　在目前流动性需求未有显着下降的背景下，流动性总供给进一步减少将促使实体经济体系的经营性现金流更加紧张。对于资金密集型的房地产业更是雪上加霜。

　　而决策层对中小型企业生产、融资，以及房地产行业运营的高度关注，预示着当前宏观调控政策正处在微妙阶段，紧缩政策改变成为市场主体的预期。而从紧货币政策的放松，将在一定程度上改变房地产主体的预期，将促使房地产行业的回暖。

　　本月中旬中央将召开会议讨论下半年经济运行趋势，对宏观调控政策的执行及转向值得我们密切关注。

                                                                                                           龙朝霞

　　                                                                                                   2008年7月9日

共有 5 页  第 1  2  3  4  5 页