5月份以来，猪肉价格下降影响食品类价格逐步回落。5月份CPI为7.7%超出市场预期的回落幅度验证了食品类价格对CPI的影响。市场认为，中国通货膨胀的拐点出现在今年的2月份，随着翘尾因素的减少，下半年通货膨胀压力会大大缩小。

　　可是，最近发生在全球洪灾对农产品的影响，以及6月19日国家发改委上调油价、电价的政策因素使得通货膨胀放缓趋势变得不确定。而通货膨胀压力不尽是影响目前宏观经济增长、行业运行，及企业、个人收入状况的重要变量；更是影响国家不同政策出台的重要原因。

　　我们相信，随着今年上半年夏粮的丰收，及肉禽类供应的增加。此次调整资源类商品的价格，政府应该具有对物价趋势把握的信心。同时，我们也相信资源类价格快速一步到位的与国际接轨对于国内目前经济状况及政府意志来说，也是不可能的事情。

　　政策不改变行业发展本质

　　经济不同于自然科学，经济运行除了自身规律及周期外，政府政策是改变经济运行方向的重要原因。对于国内来说，预测中国政府的政策永远充满了挑战性。因此，对中国经济及各个行业进行预测，就像童话里的故事，可信可不信！

　　但可以确定的是，在一个长期里，政策作为一个外变量，政府的出发目的希望政策出台只是改善或者改良经济及行业发展轨道，而不能改变经济及行业发展的本质。

　　通过与国际简单比较，综合国内经济增长，人口结构，城市化等因素，我们认为目前中国房地产业仍然处在行业发展的"半山腰"，长期景气向好的趋势没有改变。

　　资源类价格改革对房地产业影响

　　分析此次国家发改委上调油价及电价对房地产的影响，短期内会产生抑制作用，但我们认为房地产业自身规律证明这只是房地产业长期发展过程中一次充满理性的和谐之曲。

　　6月19日国家发改委上调油价及电价，一方面提高了所有行业的运营成本及居民的生活成本，减少企业利润及居民收入，进一步降低了企业对房地产业的投资，企业和居民对商品住宅的需求；

　　另一方面，延缓物价的下行速度与时间，增加了政府调控通货膨胀的政策空间，而央行行长周小川的态度：为了对付上调价格可能会加剧通货膨胀的局面，央行可能会制定"更有力"的政策，则证明政府持续从紧货币政策的决心及力度不会改变，这对目前房地产开发企业的资金压力无疑构成了两方面的压力；

　　其一是企业利润将少和资金面紧张影响到资本市场走弱，进一步影响到房地产上市公司直接融资及融资规模减少，融资时间延后等；

　　其二是减少了市场资金供应总量，市场存在的资金需求，推高了资金的市场利率，相应会增加房地产开发企业的资金成本。同样市场资金供应减少，也会减少房地产开发企业的融资规模。

　　最后，国家发改委上调油价及电价，及后续采取抑制通胀的政策，会加深目前市场的观望预期，进一步影响到成交量和房价。

　　反映到一级市场上，今年上半年土地市场的流拍现象将持续，成交价格相比2007年会更加趋于理性。对处于政府垄断的一级市场，作为财政收入重要来源的土地，房地产市场形势、资金压力、拿地成本及拿地条件限制仍然会让开发商望而却步。对于现金储备充裕，现金流稳健的开发商，伺机并购因为资金压力而转让土地项目或者公司股权将是不错的机会，因为此时土地及公司估值会相较于之前处在较低的水平，而未来升值空间仍然存在，渡过这个艰难的时间才是伟大企业成长的必要途径。

　　龙朝霞

　　2008年6月23日